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纺织旺季需求表现良好 PTA期价维持高位运行

一、 PT石材石桌A期货1季度行情回顾与宏观面环境分析：

图一：PTA内外盘现货价格与期货结算价走势图

图为PTA内外盘现货价格与期货结算价走势图。（图片来源：银河期货）

回顾PTA期货和现货的价格走势，我们可以从上图中看出，2011年一季度PTA期货和现货再度大幅上涨，特别是从2011年元旦至2011年2月，PTA期货和现货的价格涨幅达20%，并创下了PTA期货的历史新高12396点，进入2月中旬后，PTA期现货价格才进入高位震荡整理期，从整体走势看，从2009年至今的PTA大牛市格局并末改变。

PTA外盘也顺利突破了至2010年11月的高点1400美金附近，外盘台湾货的价格已经达到美金的历史高位，因国内货源相对较为紧张，外加市场融资需求旺盛，PTA外盘价格和国内现货市场的价格相比期货市场更为坚挺，在月份的调整行情中，PTA现货的价格表现极为坚挺，一度出现PTA现货价格高于期货的情况。

从国内政策面看：央行货币政策趋紧的信羊毛晴纶号十分明确。从当前的经济形势看，国内过剩从控制技术看的流动性和国外输入性通胀的双重影响下，国内物价上涨的压力极大，政府决策层在调结构，保增长和控通胀的矛盾中纠结，从后市政策的大方向看，我们认为货币政策层面上资金面应不至于过度紧缩，有保有压采取稳健的货币和财政政策的可能性较大，我们把国内的政策面的商品的影响定义为中性。

从国际形势看：美国经济缺乏明确的经济增长点，失业率居高不下，美联储的量化宽松政策延续的概率较大。日本政策选择看，因地震因素影响，日本央行大规模注资救市，市场对流动性过剩可能引发恶性通胀的担忧加剧，美元指数周线破位迹象明显，量化宽松政策影响下，二季度美元继续走弱的概率较大。国际形势对商品的影响趋向利多。

二、上游原油与PX等芳烃类产品市场运行分析：

图二：PTA上游石化芳烃类产品价格走势图

移位器

图为PTA上游石化芳烃类产品价格走势图。（图片来源：银河期6、检查变频单柱拉力实验机变频器交换输入电压大于最大值,如果主电路与输入电压超过限制,印前服务或逆变器没有运行货）

一季度，原油在中东局势紧张，利比亚政局混乱，伊朗和沙特之间的对立情绪增强等多种因素影响下，成功突破并站稳了100美元，原油中期上涨的趋势很难改变。从图气动蝶阀二中可以看出，但石化类产品石脑油、MX、PX的价格在1季度整体表现极为强势，其中PX的涨幅最为突出，石化芳烃类产品整体上行的趋势并末改变，因PTA利润高企，新增产能的PTA工厂对PX的刚性需求显现，另加部分PX装置的推迟开车，引发了PX市场的一波暴涨行情，另一方面，因东北亚市场韩国和日本等地炼厂在月会集中检修，这为2011年上半年PX等芳烃产品的强势行情维持较长时间提供了一个坚实的基础。日本地震引发PX装置的长期停产，令市场对PX后市的预期更为乐观。

图三：PX、MX、石脑油价差变化图

图为PX、MX、石脑油价差变化图。（图片来源：银河期货）

从图三中看出：一季度PX价格从1400美金附近强势上涨汽车窗帘至1800美金附近，而PX-石脑油的价差从550美金提升至美金，价差持续扩大，石脑油-PX生产环节1旦中国人谢绝接受这些国家通过家庭回收系统搜集的塑料的利润水平接近了2006年8月的历史高点，行业景气度接近2006年8月最佳时期，受原油走强和PTA紧缺刺激，另外日本地震荡导致日本PX装置爆炸长期停产等因素影响，另外年内新增PTA装置对PX的刚性需求显现，我们认为PX市场的强势格局在2季度仍将延续。

三、PTA现货市场运行分析

(一)国内PTA供应面情况

图四：PTA、PX产量和进口量年明细尺寸为100特种禽类 mm×100 mm表

图为PTA、PX产量和进口量年明细表。（图片来源：银河期货）

从供需角度来看，2010年PTA国产量为始终维持在万吨以上，进口量维持在万吨附近，PTA的供应总量变化不大，但进入2011年一季度后，因聚酯新产能的大量投产，PTA的需求量进一步增加。二季度PTA供应量的缺口更加明显，供不应求导致PTA现货的价格依旧面临较大的上涨压力。

2011年二季度大量的PTA工厂停产检修，产量明显减少，PTA供应的紧张情况会继续延续，聚酯工厂月合同货缺口难以得到有效的弥补，部分合同货缺口较大的工厂，在现货市场上仍有很大的补货需求，而部分因装置检修导致合约货无法提供的PTA工厂也将面临在现货市场上采购PTA以满足合同货客户的需求，这部分对现货市场的刚性需求，使市场上PTA现货的供应量很难满足市场的需求量。仅从二季度供需关系的发展趋势来看，目前原料的利多形势并没有发生根本性的改变。

图五：PTA期现价差变动表

图为PTA期现云台价差变动走势图。（图片来源：银河期货）

从图六中的郑商所的PTA仓单情况看，PTA仓单数量进入2011年月份后出现了明显的下降，市场上现货惜售氛围浓，PTA现货商套保的意愿不强。另外从PTA期现价差看，两者的价差明显缩小，PTA现货价格一度高于期货价格，现货商在期货市场缺少期现套利的机会。仓单数据也从侧面反映了PTA在现货市场货源不多。

图六：郑商所PTA仓单走势

图为郑商所PTA仓单走势图。（图片来源：银河期货）

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